Потенціал і розвиток підприємства - Бачевський Б. Є. - Порівняльний підхід

Порівняльний підхід (ринковий, аналоговий, порівнянних продажів тощо), як і у випадках оцінювання окремих майнових об'єктів, передбачає порівняння недавніх продажів аналогічного бізнесу, виходячи з чого головна умова його застосування - наявність сформованого ринку, що може забезпечити зацікавлені сторони потрібною інформацією (табл. 8.3).

Таблиця 8.3

Порівняльний підхід до оцінки вартості бізнесу

Метод

Умови застосування [

Переваги

Недоліки

Сфера застосування

Галузевих коефіцієнтів (правило "золотого перетину"

Наявність даних по галузі, потребує перевірки іншим методом

Можливість використання методів математичної статистики та моделювання за допомогою облікової

Техніки

Залежить від індивідуальної стратегії бізнесу

Купівля-продаж бізнесу

Угод (порівняння продажів)

Наявність даних по галузі та репрезентативної вибірки продажу аналогів

Можливість використання методів математичної статистики та моделювання за допомогою облікової техніки

Дуже трудомісткий, потребує інформації, яка не завжди доступна, діє лише в умовах розвинутого ринку

Купівля-продаж бізнесу або контрольного пакету акцій

1 Ринку капіталу

Наявність даних по ринку капіталу

Простота застосування

Діє лише в умовах розвинутого ринку капіталу

Купівля-продаж неконтрольних пакетів акцій

Мультиплікаторів

Виконання вкупі з іншими методами

Достовірність оцінки великого бізнесу

Низька достовірність результатів оцінки закритого акціонерного бізнесу

Купівля-продаж, перевірка результатів, отриманих іншими методами

Вартість оцінюваного бізнесу (ВБ) найчастіше визначається загальним засобом, як добуток ринкової ціни аналога (BА) і співвідношення основних (базових) показників об'єкта оцінки (RБ) та аналога (RА), як мультиплікатора:

(8.9)

Як базові показники можуть використовуватися: прибуток до виплати відсотків і податків, чистий прибуток, балансова вартість майна, мультиплікатори (коефіцієнти), розраховані на основі ринкової вартості акцій аналога при продажі контрольного (або великого) пакета акцій.

Порівняльний підхід до оцінки бізнесу надає тим більш достовірну оцінку, яка враховує співвідношення попиту та пропозиції, рівень ризику, потенціал розвитку, поточну прибутковість, чим більш розвинуті й доступні бази даних про угоди купівлі-продажу. Можна назвати кілька напрямків маркетингових досліджень з цього питання, але без організованої інфраструктури обробки ринкової інформації спеціалізованими консалтинговими фірмами і рейтинговими агентствами таке аматорство неефективне.

Вибір аналогів для оцінки бізнесу потребує забезпечення вимог співставності за галузевою приналежністю, масштабами бізнесу, типом виробництва аналогічних товарів, робіт, послуг, типом фінансування, формою власності, стадією життєвого циклу, рівнем ризику та іншими суттєвими характеристиками.

Порівняльний підхід звичайно диференціюють на три основні групи методів [76, 105,116,134,141.165]:

- методи галузевих коефіцієнтів;

- методи угод;

- методи ринку капіталу.

Вказані групи поєднують різновиди методів за єдиною груповою ознакою. Методи мультиплікаторів можуть розглядатися як окремий інструмент (оскільки мультиплікатори можуть застосовуватись до результатів будь-якої групи методів) або включатися в класифікацію у якості самостійної групи методів [94,165,174].

Особливості застосування порівняльного підходу в Україні обумовлені специфікою перехідного періоду і обмежують достовірність оцінки рівнем, який не є припустимим для практичного застосування у звичайних умовах. Серед них можна виділити:

- недосконалість законодавчої бази;

- залежність оцінки від нестабільної політичної обстановки;

- відсутність організованої інфраструктури обробки ринкової інформації;

- відсутність ефективної системи контролю якості інформації, що надає зацікавленим сторонам можливість маскувати істинний характер угоди занадто розширеним поняттям комерційної таємниці.

Навіть якщо вартість аналога відома за фактом продажу, не можна сказати, які конкретно фактори її сформували, чи не було при цьому тиску або невідомих взаємних зобов'язань продавця й покупця. Використання закордонних аналогів обмежується різницею законодавства, застосовуваних технологій, якості оцінюваних об'єктів, іншим рівнем ризику вкладень, різницею загального економічного положення країн, практично виключаючи можливість забезпечення об'єктивності такого порівняння.

З іншого боку, даний підхід може бути застосовано до окремих невирішальних елементів, приєднаних до бізнесу, таких як обладнання вроздріб, транспортні засоби або будови в депресивній зоні, які не приймають участі у створенні загального потоку доходу. З розвитком ринкової інфраструктури сфера застосування розглянутого підходу буде поширюватись.

1. Метод галузевих коефіцієнтів називають також методом галузевих співвідношень або правилом "золотого перетину". Правило "золотого перетину" стверджує, що потенційний покупець не заплатить за підприємство більше, ніж чотириразова величина його прибутку до оподатковування. Метод не надає достатньої точності обгрунтування і найчастіше використовується як допоміжний в оцінці бізнесу для перевірки результатів застосування основного методу.

Наявність стабільних галузевих співвідношень між ціною та показниками, що характеризують результати діяльності та стан підприємства, яка є умовою застосування даного методу, характерна лише для стабільного економічного становища галузі та країни загалом, яке дозволить визначити вказані показники.

Закордонний досвід використання вказаного методу не може бути на цей час реалізовано в Україні, оскільки за рубежем існують дослідницькі центри з формування вказаної інформації, що у вітчизняній оцінній діяльності ще не впроваджено.

2. Метод угод (порівнянних продажів) застосовується для оцінки бізнесу в цілому або вартості контрольного пакета акцій окремого підприємства акціонерного бізнесу, його засновано на аналізі ринкових цін контрольних пакетів акцій аналогів, за яким створюється модель для порівняння бізнесу. Умови порівняння, загальні для усіх методів порівняльного підходу, розглянуті вище. Якщо попередній метод не надає достатнього обгрунтування визначено! ціни, але є універсальним, то метод угод орієнтований на акціонерний бізнес, який ще не отримав в Україні такого повного розповсюдження як в країнах з розвинутими ринковими відносинами.

Метод ринку капіталу (метод аналогічного бізнесу) теж заснований на використанні ринкових цін на акції підприємств аналогічного бізнесу, які котируються на фондовому ринку і є базою для внесення коректувань у вартість акцій об'єкта оцінки. Сфера застосування даного методу - оцінка невеликих пакетів акцій, що не дозволяє оцінити бізнес цілком і не застосовується до контрольних пакетів акцій. Найчастіше використовується не як самостійний метод, а лише для перевірки достовірності результатів оцінки іншим методом певної частки акціонерного бізнесу.

Схожі статті




Потенціал і розвиток підприємства - Бачевський Б. Є. - Порівняльний підхід

Предыдущая | Следующая